北京商报讯 (崔启斌 实习记者 朱沛镕)上海银行间同业拆放利率(Shibor)4月26日数据显示，1个月Shibor上升8.5个基点，创自2017年12月1日以来单日最大涨幅，报3.8650%，并升至4月11日以来的又一个高位。3个月Shibor止跌，涨不足1个基点，报3.9920%。

4月17日，央行宣布下调存款准备金率，于4月25日实施。从央行公布消息到定向降准正式实施的这一周，货币市场较为紧张。其中1天期隔夜国债逆回购(CG001)在4月20日最高飚至18%，随后持续保持在高位，4月24日最高达到12%，直到尾盘跳水至8.93%。4月25日CG001尾盘已经开始出现下降，4月26日进一步下降0.97%，以7.82%收盘。

除了CG001之外，Shibor随着市场面的变化相应出现了调整。

4月25日，Shibor隔夜再次转跌，而1个月Shibor自4月17日以来首度转升。央行表示，4月25日下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利(MLF)，考虑到以上安排净释放的流动性可吸收央行逆回购到期等因素的影响，不开展公开市场操作。公开市场有1500亿元逆回购到期，即单日净回笼1500亿元。

中国民生银行首席研究员温彬认为，由于外汇占款的收缩之后，央行要补充流动性，对冲外汇占款收缩的影响，但是降准力度过大又会解释为货币政策宽松，对汇率产生影响，所以一直以定向降准加中期借贷便利(MLF)为操作手段。而降准之后为何利率仍在走高，年初有一次定向降准，4月25日又进行一次普降(个别排除在外)，此次降准力度较大，累计降准1.3万亿，其中9000亿进行置换MLF，仅4000亿投放市场所以短期Shibor不降反升。但是长期的利率、国债呈下降态势，所以宏观的看今年以来流动性还是宽松的，否则债券市场的收益率包括同业存单的价格，都不会下降。

但是，短期来看近几天降准短期利率却略有走高，首先，就是降准4000亿规模有限，降准力度不够大。其次，正好又到了月末，月末考核之际要留点备付金在手里，大机构自然不愿意出资，市场流动性压力出现。其实并非是资金缺乏，正好又赶上缴税，4000亿资金可能就回流了。最后，最重要的就是在政治局会议开完以后，为刺激内需，市场预期下半年货币政策宽松，所以加杠杆的行为可能重现江湖。尽管目前情况下可能实现稳增长，但是现在金融风险依然很大，去杠杆、高杠杆的问题没有解决，所以未来两三年中心的金融工作还是去杠杆、防风险。央行近日通过连续的净回笼，使短期资金成本处于上升态，目的就是要引导这个预期，防止加杠杆这个行为。

而在谈到定向降准而资金面仍呈现紧张态势时，500金研究院院长肖磊表示，从资金面上讲，实际并非资金面吃紧才引起利率上涨，而是利率上涨引起了资金面的吃紧。全球类似问题普遍存在，尤其是美国，十年期国债收益率大幅飙升，整体利率都在抬升，这种局势实际上会影响到整体流动性，随之全球流动性也都会受到影响，国内的隐性利率实际一直在上升，最后导致资金面吃紧的态势愈加明显，因此才有了降准等操作。目前，资金的紧张局面可能还会持续。

作者：崔启斌 朱沛镕