员工人数方面，公司2014年员工人数比2013年增加2倍，2015年再增加2倍，2016-2017年均以近1倍速度增加，4年时间员工人数增长了35倍之多，最高时超过9万人。在此推动之下，环卫业务的收入也随之快速增长。2012年时，环保设备安装与服务营收只有2.32亿元，占主营收入的比例为3.52%;市政施工营收15.72亿元，占比74.44%。到2016年，公司环卫业务就超过市政施工收入，并继续增高。到2019年环卫业务收入54.56亿元，占比53.62%。(见表2)

表2 启迪环境主要业务变化情况

据了解，启迪环境市政施工收入2018-2020年分别为24.12亿元、18.35亿元、5.5亿元，占比分别为21.94%、18.03%、6.46%，均连降三年。2020年市政施工的利润竟只有区区1445.12万元，毛利率2.63%。

更重要的是，从2014年开始，在公司市政施工营收占比连年下滑的同时，启迪环境的资产负债表里的“在建工程”与“应收账款”金额却在大幅增加，2013年时的在建工程只有9.33亿元，应收账款19.95亿元，到2019年在建工程已经升至141.83亿元，应收账款升至69.45亿元，6年的累计增幅分别为14倍与2.48倍。截至在2020年，在建工程仍有127.26亿元，应收账款为55.88亿元。

近10年的快速扩张导致启迪环境规模越来越大，2009年时公司总资产只有26.44亿元，负债14.56亿元。到2019年账面总资产高达445.34亿元，负债276.98亿元，增幅分别达15.84倍与18.02倍。高速扩张常常会令公司的资金流紧张，启迪环境可能也受到了类似的影响。比如，2018与2019年连续两年，启迪环境归母净利润都是断崖式下降，降幅分别为48.53%与44.18%，2020年报出亏损15.37亿元。

回复公告显示，启迪环境将处理12个项目，账面金额28.77亿元，计提损失22.08亿元，缩水率高达79.25%。此番处理后，启迪环境在建工程金额仍有98.49亿元，再加上55.88亿元应收账款，超过150亿元的“状况不明的资产”，未来如何处理还是未知。

启迪环境像个身体浮肿的病人，新东家河南投资集团在脓肿的部位开刀放出部分脏水，但病人还处于奄奄一息之中，新东家能否另有良药帮助他起死回生，现在还未可知。

另外，文一波控制的桑德集团旗下桑德国际(港股)从2016年4月停牌至今，何时复牌也是遥遥无期。

(文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)