老IP发力疲软
护城河可复制深度不够
一方面，泡泡玛特自身深陷发展瓶颈;另一方面，泡泡玛特还面临着其他竞争者的威胁。国内潮玩市场集中度较为分散，根据 Frost Sullivan报告，2019年泡泡玛特市占率8.5%，潮玩零售市场份额第一，第二大潮玩公司市占率7.5%，差距并不明显。也就是说，泡泡玛特在市占率上的优势并不明显。当前泡泡玛特的市占率优势又主要依靠多款爆款IP的推出，除Molly以外，2018年推出了Pucky毕奇、2019年推出了Dimoo和Labubu，2020年推出了SKULLPANDA，而据玩家介绍上述IP也是泡泡玛特的热门IP。
不过，值得注意的是，当前泡泡玛特的老IP已经开始出现疲软现象。以Molly为例，2019年、2020年、2021年上半年，Molly分别贡献收入4.56亿元、3.57亿元、2.04亿元，在营收占比中呈现明显下滑。如果泡泡玛特不能持续推出新的爆款IP来维持其在市占率上的优势，泡泡玛特市占率第一的优势地位也可能被竞争者反超。
华兴资本集团创始人兼CEO包凡曾在评价泡泡玛特时表示，泡泡玛特成功的核心绝对不是因为盲盒，而是将设计、供应链，再到最后的零售终端形成的平台化能力。在他看来泡泡玛特的护城河已经足够了。
不过泡泡玛特的护城河真的如此坚挺，且难以复刻吗?
2020年底，名创优品官宣了旗下首个独立运营的潮玩品牌“TOPTOY”，正式切入潮玩赛道。根据名创优品近期发布的2022财年Q1财报(截至9月30日止三个月)，TOP TOY门店数净增39家。这一开店速度甚至反超泡泡玛特，同一时间内，泡泡玛特在中国大陆新开线下门店数为35间。
截至9月30日，TOP TOY门店数累计达72家，仅用不到一年时间，TOP TOY的线下门店规模就已经相当于泡泡玛特的接近三成，且收入环比增长64%，季度收入实现1.1亿元。与此同时，TOP TOY也计划陆续开设机器人店和海外店，布局模式和泡泡玛特有异曲同工之妙。
而除了TOP TOY的追赶之外，潮玩市场还面临着Dreams、MedicomToy、52Toys、十二栋文化、酷乐潮玩等大批海内外竞争者的分食。
